近年来，“高送转”一直是A股市场备受关注的热点话题，所谓“高送转”，是指上市公司大比例送红股或以资本公积转增股本，由于每股收益、每股净资产等指标被摊薄，表面上看并未改变公司总价值，却常被市场解读为“利好”，引发股价波动，过去部分上市公司将高送转作为“炒作工具”，与业绩增长、实际分红能力脱节，甚至配合股东减持、利益输送，扰乱了市场秩序，为此，交易所近年来持续出台并完善高送转指引，通过强化信息披露、严格条件约束、强化监管问询等方式，推动高送转回归“回报股东”的本质,引导市场理性投资。

高送转乱象：从“真回报”到“炒作工具”的异化

在市场发展早期，高送转确实有部分公司出于优化股本结构、增强股票流动性的真实目的，且往往伴随着业绩同步增长，一些高速成长的科技公司，通过送转股让股价“亲民化”，吸引更多中小投资者参与，随着市场投机氛围渐浓，高送转逐渐异化为部分公司的“市值管理”手段：

  • 与业绩“脱钩”：部分公司净利润下滑甚至亏损，却推出“10转20”“10转30”的豪气方案，实为“画饼充饥”；
  • 配合股东减持：实控人、大股东在高送转后股价上涨时密集减持，中小投资者则沦为“接盘侠”；
  • 信息披露模糊：对送转资金来源、未来分红计划等关键信息语焉不详，投资者难以判断真实性。

这些乱象不仅损害了投资者利益，也扭曲了市场价值发现功能,监管出手势在必行。

交易所高送转指引：核心规则与监管逻辑

针对高送转的突出问题，沪深交易所自2017年起陆续发布《高送转信息披露指引》及相关细则，并持续动态优化，形成了“从严监管、强化信披、严防套利”的监管框架，核心规则可概括为以下几点：

设定“硬门槛”，严防“无米之炊”

指引明确，上市公司推出高送转方案需满足“业绩匹配”和“现金流支撑”两大核心条件：

  • 业绩要求：最近两年净利润持续增长，且每股收益（EPS）不低于0.5元；或最近三年净利润复合增长率不低于30%，且每股收益不低于0.3元。
  • 现金流要求：最近一年经营活动产生的现金流量净额需为正，且足以覆盖现金分红金额。
    这一规则直接将“高送转”与公司实际盈利能力绑定，杜绝“绩差股”通过送转“讲故事”。

强化信息披露，提升透明度

上市公司需在方案披露时详细说明： 配图