在加密货币的世界里,比特币的“绝对稀缺性”——总量恒定2100万枚——一直是其价值叙事的核心支柱，作为市值第二大的加密货币，以太坊（Ethereum）长期以来以其“无限供应”的特性与比特币形成对比，一个里程碑式的转变正在悄然发生：以太坊的流通量已经超过了其发行量，这一现象标志着以太坊的经济模型正在经历一场深刻的变革，其背后是技术升级、市场动态和生态系统共同作用的结果。

“流通量”与“发行量”：理解基本概念

要准确把握这一变化,首先需要明确两个关键概念：

  1. 流通量（Circulating Supply）：指当前市场上可供交易的加密货币总量，它通常等于总供应量减去被长期锁定、无法流通的部分（如未挖出的币、基金会持有的币、质押的币、丢失的币等）。
  2. 发行量（New Supply Issuance）：指在特定时间内（通常是一年）新创造并进入流通的加密货币数量，对于以太坊而言，这主要来自区块奖励，包括验证者（矿工）的区块奖励和 uncle 奖励，以及在合并（The Merge）前还包含的叔块奖励。

在以太坊合并之前,其发行量相对稳定，而流通量则随着新币的不断产生和逐步解锁而持续增长，流通量小于发行量是常态。

历史性转折：EIP-1559 与 The Merge 的双重驱动

以太坊流通量超越发行量,并非偶然，而是两次重大网络升级的直接成果：

  1. EIP-1559（伦敦升级）的引入：2021年8月实施的伦敦升级带来了 EIP-1559 提案，该提案改变了以太坊的交易费用机制：

    • 基础费用（Base Fee）：每笔交易都会消耗一笔基础费用，这部分费用将被直接销毁（burn），而不是支付给验证者。
    • 优先费用（Priority Fee）：这部分费用仍归验证者所有。 EIP-1559 的核心创新在于引入了“通缩机制”，使得以太坊的供应量不再仅仅取决于区块奖励，还取决于网络的使用活跃度，当网络拥堵、交易费用高昂时，销毁的费用可能超过新发行的区块奖励，从而实现净通缩。

  2. The Merge（合并）的实施：2022年9月，以太坊完成了从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转型，即“The Merge”，这次升级对发行量产生了决定性影响：

    • 区块奖励大幅削减：在 PoW 时代，矿工获得的区块奖励较高，切换到 PoS 后，验证者获得的区块奖励显著降低，最初，PoS 的年发行率约为 0.2% 左右，远低于 PoW 时期。
    • 销毁与发行的动态平衡：合并后，EIP-1559 的销毁机制与 PoS 的低发行量开始相互作用，在市场活跃、交易费用较高的时期，销毁的 ETH 数量超过了新发行的 ETH 数量，导致以太坊的净供应量减少，即出现“净通缩”。

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